创瓴资本：专注AR/VR/元宇宙领域的精品投行，提供全方位企业服务
关于“ Chuangling Capital”
Chuang House Capital是一家精品投资银行，自2020年以来就正式创立了企业私募股权融资业务。目前，核心团队来自阿里巴巴，汉利资本和Hui Car Rental。他们在初级市场实践和交易方面拥有十多年的经验。核心团队的交易量超过20亿美元。同时，该团队在一线互联网上还具有企业家精神的经验。基于核心融资和合并和收购业务，Chuangling Capital提供了三维服务，例如战略咨询，人才招聘和工业资源整合，为整个AR/VR/VR/Metauniu产业链的初创企业。
这次接受采访的Cao Xubo是Chuangling Capital的创始合伙人兼首席执行官。在建立Chuangling之前，CAO先生曾担任Hanli Capital的管理合作伙伴。他过去的投资，融资以及并购案件包括薄红线，rokid，lingxi weiguang，Layabox，Layabox，May.Social，Ardmclouding，Cao Cao Travel，Hui Car Rental Rental，Aizhi Automobile，Airui，Airui Communications，Yushu Robot，Yushu Robot等
图片显示了Cao Xubo
前言
十二年前，在中国IT领导人峰会上，三个互联网巨头，杰克·马·霍文（Jack Ma，Ma Huateng）和罗宾·李（Robin Li）想象着在同一阶段云计算的未来。李·扬港（Li Yanhong）称云计算技术为“新瓶子里的旧葡萄酒”，微软和甲骨文（Oracle）等传统软件公司希望放弃客户并追求云，“左手击中了右手，不幸。” Ma Huateng持有类似的看法。他认为，全面的商业软件可以在“千年后的“头像时代”中实现云计算和处理。
杰克·马（Jack Ma）认为，他“不了解技术”，但他引用了Google超越Yahoo的案例，并表达了他对云计算的充满信心和希望。他必须这样做，如果他不这样做，他将死亡。”他认为，云计算是“市场需求，客户需要它，社会需要它”。根据IaaS收入份额，2022年，阿里巴巴云在世界上排名第三，在亚太地区排名第一。
自从互联网诞生以来，我们一次又一次地看到，在一些梦想家的驱动下，一项技术已从傻瓜逐渐发展为将其承认为主流应用，直到它受到下一个创新浪潮的影响或代替。目前，AR/VR显然仍处于“非愿望轨道”中。一群资本和市场将其视为“骗局”，并避免它，这是“重伤”的记忆。理想主义者坚信，一个更即时互动，聪明的互连和沉浸式经验的世界将会到来，它们将为这样一个世界做出贡献。
与新兴的Fa Chuangling Capital进行平等对话，以探索其在AR/VR中的全部考虑，并将Chuangling用作初创企业和资本之间的生态基础，以探索经历了AR/VR“估值Bubble Bubling”的投资者心态的变化，以及中国AR/VR的当前模式和未来趋势。
在AR/VR领域，中国，欧洲和美国之间的差距并不太大。新能量车辆的“变化车道变化和超越”模型还使AR/VR从业者更有信心，以实现全球竞争中的技术突破，产品定义甚至平台构建。在对Chuangling Capital的独家采访中，我们很高兴听到越来越多的才能和资本投资于AR/VR行业。与五年前相比，中国的AR/VR公司在消费级设备制造和工业级应用方面取得了巨大进展，并将有机会在将来在操作系统和平台级别取得突破。
当然，任何理性的乐观主义者都不能否认这条路仍然很长，并且会被荆棘覆盖，但是总会有“第一个吃蟹的人”。平等人和冠军资本将永远是观察员和服务员，陪同企业家在AR/VR领域努力实现艰苦的工作，使现实和智力结合在一起。
第一部分|暗流正在激增，AR时代的超级公司在哪里？
平等人：当您在2020年投资AR/VR轨道上时，这个领域有多受欢迎？
Chuangling Capital：有一些指标可以用作参考：一个是BAIDU搜索量，反映了公众关注。当扎克伯格将原始Facebook重命名为Meta并提议下一个公司将在Meta Universe中，相关概念迅速爆炸了世界。在中国，自2021年第三季度以来，与AR/VR相关的元素条目的普及也急剧增加。
另一个是反映资本趋势的主要市场投资规模。 2021年全球与AR/VR相关的投资的数量同比显着增加。 IDC数据显示，当年全球AR/VR投资量表接近146.7亿美元，预计2026年将增加到747.3亿美元，复合年增长率为38.5％。同年，与AR/VR/Metauniverse有关的国内公共融资事件总数也增加了62.5％。
2021年是一个重要的节点，当我们加入时，曲目尚未流行。许多投资者甚至还记得2017年左右在AR/VR领域的数百家初创公司的“估值泡沫破裂”，但仍然很害怕。
平等人：中国的AR/VR行业目前是否正在爆炸？
Chuangling Capital：爆炸期需要更多的耐心，但是近年来的转折点是。从全球的角度来看，每个人都有一定的共识，即下一代个人计算平台将以可穿戴眼镜的形式出现，但是工业链上游的关键技术仍在不断地解决关键困难和迭代，例如XR芯片，光学波导，微型LED显示器等。
同时，我们内心有一些基本思考。我们可以简单地分享：在PC时代，使用终端时用户被占用，并且该设备将需要数十个秒数才能开始。在智能手机时代，便携式和单手操作已成为主要变量。此外，技术设施（3G/4G/5G）正在不断变化，手机可以立即实现 - 高速且方便的网络访问。正是这些技术变化导致了过去10年中大量移动互联网应用程序的出现，例如移动支付，移动旅行，社交网络和短视频。
我们认为，在下一个阶段，智能眼镜可以始终始终实现，人类的手将被解放，并且他们的信息获取和互动功能将得到很大的增强。例如，我们都知道，智能手机具有一个功能，可以帮助用户通过相册回忆“最后”。如果此应用程序被移至Ar眼镜，那肯定会更有趣。我们甚至可以每天晚上在上床睡觉前每天晚上通过AI系统进行了当天发生的重要事件。在虚拟和真实的融合的转变中，仍然有很大的想象空间。
关于这一曲目的投资，我们与我们接触的投资者集团具有三个心态：1/3相信，坚信AR/VR是未来的方向； 1/3将持怀疑态度； 1/3将远离它，很少关注AR/VR领域，或者没有在机构层面形成集体认知。因此，从认知的角度来看，AR/VR仍在“非共识轨道”上，并且远非达到爆炸的关键点。
平等人：上半年在AR/VR领域的投资机构如何积极？
Chuangling Capital：从上半年开始，该领域的投资机构通常显示三个州。
首先，美元或双重货币机构在短期内受到很大的影响，但是一些刚刚筹集资金的领先的美元资金仍在AR/VR领域积极部署。在当前的市场环境中，初创企业的估值将更加合理，新资金的退出时期将相对较长。它非常适合投资有希望的未来但需要耐心的行业。
其次，当地的RMB机构，由于其LPS大多是工业或政府，尽管筹款端也将受到影响，但它们将比美元机构更好。在流行病，估值系统和公司业务增长的延续的影响下，这些机构做出了更加谨慎的投资决策，直到最近，他们才看到自己的情绪恢复。在这种情况下，一些面向研究的RMB机构如果认识AR/VR行业，他们将做出更积极的安排。由于许多美元机构缺乏竞争，因此RMB机构的声音将更高，并且更容易赢得良好的投资条款。
最后，近年来，该战略和国家工业基金的发展迅速，其活动和影响力大大改善。由于AR/VR和Metaverse被写入第14个五年计划，因此国家指导的工业基金也将朝这个方向投资。它们已成为当前资本环境中的主要投资集团。
平等人：因此，与移动互联网时代相比，美元基金的支持以及AR/VR初创公司背后的工业资本更大吗？
Chuangling Capital：首先，移动互联网的黄金十年也是在中国投资的美元资金的黄金十年。在2010年左右，当地的元人民币资金逐渐增加。其次，国内初级市场结构发生了巨大变化，美元基金，元基金以及战略/工业资本是唯一可以统治世界的基金/工业资本。尤其是近年来，美元资金在中国的投资中也变得越来越谨慎，包括轨道转换和投资者的信心。
从我们的实践中，我们在AR/VR的非共同曲目中找到了一些规则：如果团队的背景良好，那么早期的回合可能会由一些纯粹的财务风险投资领导。一轮比赛之后，由于公司的估值正在上升，融资的困难急剧增加，但是该行业在早期阶段实施商业化的速度通常很慢。在此阶段，战略和工业资本通常更适合进入。由于工业资本可以更好地了解业务并更加强调战略协同作用，因此他们不仅希望投资项目代表未来的方向，而且还为商业应用提供了大力的支持和帮助。同时，增加工业和战略资本还将使金融投资者更加信心。从这个角度来看，引入工业和战略资本是企业必须考虑的一项融资战略。
平等人：如果AR/VR行业的当前发展状态是针对移动互联网时代的基准测试的，那么它是什么阶段？
Chuangling Capital：我们可以与软件和硬件结合使用此问题。移动Internet ERA完全启动的标志性活动是2010年发行的iPhone 4：依靠功能强大的iOS操作系统，Apple定义了智能手机的交互式基础，而iPhone 4当年运行了近4000万台。同时，许多应用程序开发人员已经开始出现“金矿”，从而基于硬件创新和足够用户和开发人员的积累形成了内容生态系统。硬件和内容生态系统相互补充并旋转，在智能手机时代逐渐为苹果建立了不可动摇的障碍。
AR/VR行业的开发阶段可能与智能手机时代的2010年不远，但可能与2005年和2006年左右相对应。我们还期待着这个时代的“工作”的出现来定义XR产品。一个新的生态系统和革命平台值得期待。
平等人：您认为苹果会继续定义AR/VR终端吗？
Chuangling Capital：当然，每个人都期待Apple对AR/VR终端的定义，但我们更喜欢反向思考。尽管大型制造商具有巨大的优势，这些优势与初创公司，例如用户，供应链功能，研发能力等相比，但不能忽略的是，在PC配备电话的时代，像Dell这样的大型制造商都落后了。从功能手机到智能手机，诺基亚等大型制造商也落后。因此，我们认为，在平台交换期间，初创企业的强大产品实力和反复试验和错误精神通常会成为他们的优势，从而使他们能够在与大型制造商的竞争中脱颖而出。
从商业历史的角度来看，没有多少大公司可以多次实现自我革命，因此在这条新曲目中，我们非常期待新的“苹果”，“小米”，“ wei xiaoli”的出现，等等。当然，像Apple这样的领先的技术公司肯定会在AR/VR轨道上进行关键安排，包括明年推出消费者级MR产品的可能性，这将极大地领导并激发了该行业的知名度。
从投资者的角度来看，我们会发现有两种观点：一个人认为，AR产品将由Apple，Huawei和Xiaomi等大型制造商定义，因此他们只投资于硬件层的上游供应链或下游应用程序，并且不会投资于终端公司； Chuangling属于另一个类别。我们认为，尽管大型制造商都在计划AR/VR，但是有一些初创企业的机会，例如XR OS Interactive定义和垂直分段场景。
我们最近的产品革命发生在新的能量车领域。当时，很少有人认为由互联网产品大亨创立的“ Wei Xiaoli”可以在汽车行业创造一个新世界，并拥有许多巨人。通常，新模式在需求方面与传统大型公司相反，大型公司很难发展颠覆的力量。我们认为该规则也适用于AR/VR时代，因此我们愿意押注初创企业。
平等人：您如何看待AR/VR/Metauniverse工业链各个方面的机会？未来的超级公司将在哪个链接上发展？
Chuangling Capital：从上游光学技术公司的角度来看，诸如光学波导，微型领导等的角度，有机会成为像Sunny Optics这样的公司。同时，许多投资者对平台级公司非常热情，并期待投资于“苹果，小米或小米”等，但我们必须认识到巨大的挑战。
首先，投资于平台类型或终端类型的企业家项目的机构必须能够承担更大的风险，同时他们需要具有更长的耐心，这可能是1/100的赔率，这是美元VC的风格；其次，此类项目的创始团队不仅需要经过多个企业家试验，而且还具有强大的资源吸引力，社会影响力和战略决策能力。即使满足上述所有条件，成功也不是不可避免的。然而，一旦这样的项目出现，这将意味着巨大的回报，因此它仍然对风投都有吸引力。
进一步延伸到软件基本层和应用层，我们认为与3D空间和AR虚拟和真实的组合相关的创建者经济市场非常大，并且对初创公司也相对友好。对于基础级别的初创企业，通过技术工具构建技术平台并实现开发人员资源可能是一个从十亿级公司发展到十亿级甚至十亿级公司的机会。
至于各种应用程序软件，我们认为它还很早。尽管有些公司正在Metaverse中探索新的游戏玩法，但尚未在新终端中普及，数字内容仅在原始体验范围内创新游戏玩法，并且仍然不可能为用户提供沉浸式体验。在智能手机（例如Meituan，Didi和Douyin）流行之后，移动应用程序仅引入了快速开发。简而言之，从2D到3D的转变正在培养丰富的企业家机会。
第2部分|成为具有投资心态的足总，并创建“针对资金，才能和商业的三维企业家服务”
平等人：为什么Chuangling在AR/VR/Metauniverse中选择全部？
Chuangling Capital：首先，Chuangling Day1开始对企业家精神和企业家心态非常重视，而当公司命名时也是如此。其次，作为企业家时期的足总机构，我们认为我们需要在某个领域足够集中精力以逐渐形成护城河。两年前选择Allinar/VR时，我们有一些想法：
首先，这条赛道足够长，能够承担许多公司的市场价值，这些公司具有数百万美元甚至数万亿美元。我们认为，AR/VR/Metauniverse不仅会成为一条曲目，而且还将塑造一个时代。
其次，轨道不应该太热。这将违反许多FAS的风格。这种想法的背后是初创企业单点突破的逻辑。因为我们正在寻找一个大型机构没有关注的领域，但我们判断了机会。
第三，核心团队必须在该领域具有认知和积累。 Chuangling的合作伙伴于2013年开始查看AR/VR和AI，并有许多案例和经验，并成功退出。
平等人：您的演奏风格是什么？
Chuangling Capital：我们与科学技术领域的企业家团队具有独特的肖像，包括技术主管，科学家，科学研究人员等。他们的技术优势尤为突出，但他们缺乏资本和商业化的经验。基于此观察，Chuangling将“以资金，才能和业务为每个客户为我们的标准方法为每个客户的三维服务”。
“寻找”是我们擅长的领域；在“寻找人”方面，我们已经与战略股东CGL建立了强有力的合作，并携手为许多成功的案件服务。在“业务”层面上，我们总结了两种方法：第一个方法是，我们非常重视帮助企业介绍具有工业背景的投资机构，第二种方法是，当我们的投资组合继续积累并形成行业资源的深入积累时，我们的工业链上游和下游客户就可以自然建立合作关系。同时，我们的创始团队还可以从不同的投资，足总和企业家精神从不同方面为公司提供多元化的产出。
图片显示了Chuangling Team和CGL团队的照片
平等人：如果您深入又狭窄地做到这一点会不利于您的快速规模吗？
Chuangling Capital：该公司在不同阶段需要不同的战略，我们将在未来2 - 3年内继续我们当前的战略。至于比例，这也取决于是否从0-1完成。在Chuangling的建立开始时，我们的三个合作伙伴成立了共识 - 定义了Chuangling在第一阶段所做的事情为TOB服务。 Chuangling文化是建立信任关系，尽最大努力帮助客户解决问题，并赢得良好的声誉。
在这个文化指导下，我们很容易做出选择：时间是有限的，无论是进行十个项目还是两个或三个项目，我们无疑选择后者。我们更重视我们服务的客户是否可以逐渐发展成为行业领先地位，因为我们的客户的成功就是我们的成功。
从长远来看，我们认为FA进入VC的机会将在将来变得越来越大，前提是该机构需要具有足够的视野和耐心。同时，一家出色的TOB公司需要注意几个核心指标，包括基准客户，回购率，LTV，客户满意度和单期价格。 Chuangling不会在未来2 - 3年内急于扩展，而是在上述维度上建立声誉和品牌。从长远来看，我们的野心超出了这一点。
平等人：因此，作为FA，您还会选择像投资机构这样的项目吗？
Chuangling Capital：是的，我们的前端与VC非常相似。我们将遵循自上而下的曲目，以查看所有项目，内部项目均已建立，三人投票，甚至我们三个人在早期阶段就通过了整个投票。我们的项目肖像也很清楚，即看“人”和“事物”：首先，团队主要是法官是否有模式，潜力和匹配能力。我们有多维判断机制；其次，看看问题本身是否有机会，以及企业家项目是否与创始团队的基因和捐赠相匹配。
在早期，Chuangling将与创始人深入讨论技术和业务模型，包括未来几年的计划和实施道路。这三个合作伙伴将根据他们的不同背景与创始团队进行互动和合作。这种深入沟通的目的是帮助我们更好地了解创始团队，另一方面，它可以帮助我们更深入地解决业务计划和故事情节。因此，在许多项目的早期随访过程中，我们将更加耐心。我们将首先澄清这些想法，随后的融资效率将非常高。同时，我们还希望为企业家提供更多的想法，而资本的观点通常会给团队带来新的想法。
平等人：Chuangling的下一个爆炸点是什么？
Chuangling Capital：我们相信，当我们形成在细分领域中识别高质量资产的能力时，我们将逐渐从资本方面的LP受到更多的关注和信任，因此我们还将在未来的某个阶段筹集资金，并参与我们服务的项目。与简单的FA服务不同，这是一个具有持续爆炸力的增长点。
明年我们将重点关注的另一件事是孵化。最近，我们还采访了一些领先的机构，他们收到的反馈是，他们认为水面上的许多公司都估计了估值，人们宁愿找到一些初创企业或“水下的项目”。我们将与CGL合作，根据创始人的肖像找到具有创业思想的候选人，并为他们提供一站式企业家服务。
例如，如果企业家最近想制作XR芯片，我们将输出信息，例如当前的工业发展状况，工业地图，企业家时机选择以及其他信息，并提供核心团队建设和其他服务。核心是利用我们的行业资源来帮助企业家从0到1完成整个过程并完成融资。该模型仍在探索中，我们还期待与更多的VC共同构建它。
第3部分|谁将成为XR领域的工作？
平等人：Chuanging接触教师Luo Yonghao的薄红线项目是如何的？
Chuangling Capital：首先，我们已经深入参与了AR/VR轨道，并一直关注行业趋势。一旦像Luo老师进入市场一样，我们必须尽力而为。自去年以来，我们一直通过各种方式与老师Luo联系，并最终找到了难得的见面机会。当时，我正处于北京流行病的严格控制时期，所以我在北京呆了近两个月，并提供了个人服务。
有了Luo老师的个人吸引力，融资不是问题。我们赢得对Luo老师及其团队的认可的能力是基于以下两个专业原因：
首先，Luo老师总结了他过去的企业家经验，并意识到公司不能拥有强大的产品，并且必须相应地匹配融资，战略和人才招聘的能力。因此，这次Luo老师的业务是邀请各个领域的专业合作伙伴加入，并为资本提供更全面的理解和全面准备。同时，在融资方面，我们也希望在专业FAS的帮助下提高效率和确定性。
还有另一个更重要的原因。当我们第一次见面时，Luo老师向我们开玩笑：“我第一次看到FA专注于AR/VR时，该领域的C-End并没有这么快爆炸。您如何看待？”我们还笑着回应了卢老师：“正是因为我们的重点是每个人都有命运在一起。大个子，大个子已经进入了市场。看来AR/VR轨道即将开始变得活跃。”
图片显示了Cao Xubo和Luo Yonghao的照片。
在这个笑话的背后，必须说，这正是因为认知在AR/VR行业的深层种植中获得了认知，这使人们认可了小线团队。基于这种认知，我们帮助公司从资本水平上进行了更加分层的设计，包括一套完整的系统计划，例如早期和中期资本的运作方式，如何设计融资策略以及在每一轮中获得哪种类型的资金。
在过去的一段时间里，我们在工业链的所有链接中都积累了丰富的项目案例，这是一个加分。此外，它还包括我们和CGL之间的深层结合。在融资期间，CGL同时开始为公司提供准确的人才制图和预备服务。
平等人：您可以在薄红线项目上获利吗？
Chuangling Capital：的确，Luo老师还开玩笑说：“您能通过这条路赚钱》，但是经过多次深入的交流后，他认识到我们的价值观。尽管该项目的数量很不便，但该行业众所周知，Luo老师是一位具有巨大视野和长期视野的企业家。同时，我们也相信长期主义。在每笔交易中，我们经常向公司投资FA费用，甚至增加投资，而薄红线也是如此。因为我们在上船后一起出发，所以我们可以更好地了解公司开发过程中的机遇和挑战，并真正扮演资本合作伙伴的角色。
平等人：从早期的AR/VR企业家到Luo老师的当前参与，才华横溢的肖像发生了变化吗？
Chuangling Capital：两年前，我们与AR/VR领域的大多数企业家团队都接触的是技术背景，例如硬件，软件工程，光学技术等，例如Rokid，Nreal，Liangliang Vision，Liangfengtai，Liangfengtai等Honeycomb Technology，Li Weike，附近的奇异性等，包括一些未公开的项目。
与其他子行业相比，建立入门级平台需要创建团队的总体力量更高。无论是行业退伍军人还是新进入者，每个人都在行业技术的积累，资源整合和行业吸引力方面都从各个方面进行迭代和改进。其中，XR时代的Job，Lei Jun，Li Bin或Li Xiang可能会出现，他们将成为将行业推向新时代的领导者。
平等人：AR/VR/Metauniverse领域将出现多少十亿，十亿美元甚至十亿美元？
Chuangling Capital：作为信徒，我们对这个方向非常乐观。在接下来的十年元宇宙时代，我们期待着1000亿美元，500亿美元和100亿美元的诞生。
平等人：您如何看待AR/VR领域中中国与美国之间未来的竞争状况？
Chuangling Capital：从一些维度来看，我们可以比较新的能量车辆。如果汽车制造场继续沿着石油车辆路线发展，那么我们将很难与欧洲和美国竞争。毕竟，已经存在数十年的技术差距，并且客观法律限制了我们在短时间内实现定性发展和超越的。但是，新的能源车是改变车道的竞争的逻辑，在新平台和新系统中，人们之间的差距相对不大。我们认为，在AR/VR轨道上，无论是大型制造商还是初创公司，他们的目标不仅是中国市场。他们希望通过全新的技术系统，产品定义和用户体验面对全球市场，并创建全球领先的品牌。
只需查看操作系统即可。中国公司很难有机会颠覆PC和手机的操作系统，我们也错过了巨大的机会来收集操作系统后面的生态系统。在从计算机和手机到XR终端的迭代过程中，将会出现新的系统平台和生态机会，这非常困难，但是中国企业家有机会。 Moreover, China has the advantages of intelligent manufacturing and local supply chain, and these resources can also be reused to XR terminals. In short, we are very much looking forward to the Chinese team becoming the leader of the meta-universe era, and we are constantly doing our best to promote the arrival of the new era through practice.
